Aperçu
- Des nouvelles du bureau
- Rendement du portefeuille et du marché
- Le point sur le portefeuille
- Situation médiatique
- Quelques résultats en rafale
- Perspectives du marché
Des nouvelles du bureau
Nous commençons à déployer l’accès à notre nouveau portail client. Notre objectif est que tout le monde ait accès au nouveau portail d’ici la fin du mois. Attendez-vous à recevoir un courriel de notre part au cours des prochaines semaines contenant vos renseignements d’accès. Comme bon nombre d’entre vous le savent, il s’agit d’une initiative à laquelle nous avons personnellement participé depuis que nous nous sommes joints à Wellington-Altus, et nous sommes donc très heureux qu’elle soit enfin concrétisée.
N’oubliez pas que c’est la saison des REER.
Veuillez attendre jusqu’en mars pour vos trousses fiscales.
Le point sur le portefeuille
Nous avons vendu notre position dans Telus et affecté le produit à Canadien National (CN) et Canadien Pacifique (CP). Les compagnies de téléphone traversent une période difficile depuis que les libéraux ont imposé des restrictions sur leur façon de faire des affaires. Nous avons ajouté CN et CP, car nous croyons que l’Amérique du Nord entre dans une période de croissance économique accrue en raison des progrès liés à l’intelligence artificielle (IA) et des tendances en matière de délocalisation régionale des entreprises. Nous avons été en mesure de le faire à un très bon prix, les actions étant très bon marché en raison de préoccupations liées aux tarifs à court terme.
Nous avons également élagué notre exposition à Microsoft pour étoffer NVIDIA. Le cours du titre de NVIDIA a reculé récemment en raison de la situation entourant DeepSeek, alors que la réalité est que toutes les entreprises de croissance à méga capitalisation augmentent leurs dépenses en immobilisations liées à l’IA, elles ne les diminuent pas. Selon les conférences téléphoniques sur les résultats les plus récentes, Google, Microsoft et Meta ont tous augmenté leur budget pour les puces d’IA.
Une note intéressante sur NVIDIA : Les données budgétaires de NVIDIA sont très bizarres. La société déclare ce que nous appellerions surtout son exercice 2024 comme étant son exercice 2025, puisque son quatrième trimestre se termine en janvier 2025 et que ses bénéfices sont déclarés en février 2025. Par conséquent, beaucoup de gens ne calculent pas correctement le ratio cours/bénéfices actuel de la société. Par exemple, selon les projections du marché, le bénéfice pour les 12 prochains mois est estimé à 6,14 $ par action, de sorte que la société est actuellement évaluée à 20 fois le bénéfice et à 16 fois le bénéfice de l’an prochain avec un taux de croissance à long terme de 40 %. C’est bon marché.
Situation médiatique
Au cours des dernières semaines, une tendance a émergé dans la couverture médiatique de la situation de DeepSeek et de la crise persistante liée au fentanyl et à la frontière, deux facteurs qui ont suscité des craintes importantes et des réactions extrêmes. Après avoir reçu quelques courriels de clients inquiets, il est évident que l’anxiété règne dans le climat actuel. Nos conseils demeurent simples : nous entrons dans une nouvelle ère où une grande partie des médias grand public ont un parti pris distinct contre le nouveau président américain Donald Trump, situation particulièrement évidente au Canada, où l’on remarque une peur accrue et un profond dégoût à l’égard de Trump. En ce qui concerne vos placements, il est essentiel de vérifier vos préjugés et de regarder au-delà des réactions immédiates; concentrez-vous sur les perspectives à long terme au lieu de vous laisser emporter par le cycle quotidien des nouvelles et des émotions.
On a laissé la situation entourant DeepSeek et le problème lié au fentanyl et à la frontière prendre de l’ampleur au cours de la fin de semaine, ce qui a mené à des conclusions extrêmes. Dans le cas de DeepSeek, certains ont soutenu qu’il s’agissait de la fin de l’IA, tandis que la crise liée au fentanyl et à la frontière était interprétée à tort comme une guerre commerciale. Les médias ont joué un rôle important dans l’amplification de ces situations, suscitant des craintes inutiles sur les marchés. L’absence de reportages objectifs, en particulier de la part de certains des principaux radiodiffuseurs du Canada, conjuguée aux manœuvres politiques de Trudeau et de Trump, nous rappelle sans équivoque l’importance de prendre des décisions rationnelles dans un monde en rapide évolution. Des hypothèses erronées peuvent mener à des décisions mal avisées en matière de portefeuille.
Comme nous l’avons tous entendu, les États-Unis ont menacé d’imposer des droits de douane de 25 % sur tous les produits canadiens et de 10 % sur l’énergie. Nous ne sommes pas certains si le Canada l’a échappé à cause de son incompétence ou de sa négligence, ou s’il s’agit d’une mauvaise gestion délibérée. Le président des États-Unis, après avoir promis en campagne de fermer les frontières et d’empêcher l’entrée de fentanyl dans son pays, a demandé aux pays de chaque frontière de l’aider à régler ce problème. Même si CBC avait rapporté que le Canada avait réagi aux plaintes des États-Unis quant à la frontière et la drogue en mettant en œuvre un ensemble de mesures, il semble que rien n’a été fait sur ce front.
Tout ce qui avait été rapporté dans les nouvelles au Canada avait déjà été inclus dans le budget de l’automne. Les dépenses de 1,3 milliard de dollars concernant la sécurité à la frontière (achats de drones et d’hélicoptères) faisaient partie des dépenses normales et ne constituaient pas du tout une réponse aux plaintes de nos voisins. Malheureusement, les Américains ne sont pas idiots et ils se sont rendu compte que les Canadiens n’ont pris aucune mesure supplémentaire, ils sont donc allés de l’avant avec leurs menaces de droits de douane.
Ce que nous ne pouvons pas affirmer, c’est si les libéraux ont agi de façon délibérée afin d’être en mesure de pointer du doigt Trump pour la forte morosité du dollar et de l’économie qui prévalaient avant l’arrivée de Trump au pouvoir. À nos yeux, il s’agit de beaucoup de théâtre politique sans substance. Nous espérons certainement que, lors des prochaines élections, les gens verront clair dans cette situation, car notre pays doit faire mieux.
De quoi n’a-t-on pas parlé dans les médias? Le nouveau Department of Governmental Efficiency (DOGE).
Les médias grand public voudraient nous faire croire que ce que fait le DOGE est mauvais ou mal, mais son personnel a été embauché par les Américains pour réduire les dépenses du gouvernement, ce dont nous avons désespérément besoin ici au Canada.
En réalité, tous les Américains tireraient deux avantages de la réduction des dépenses gouvernementales.
1) Cela réduirait l’inflation de sorte que le coût des aliments et des autres biens serait plus stable.
2) Cela abaisserait les taux d’intérêt, ce qui réduirait le coût des prêts hypothécaires, des paiements de voiture et des dettes de carte de crédit.
Ce sont toutes de bonnes choses, à notre avis.
Jusqu’à présent, cette enquête sur la corruption et la fraude a donné des résultats fracassants. Le budget fédéral américain est en bonne voie de fondre de 1 000 milliards de dollars par année, les mesures prises ayant déjà permis d’économiser environ 60 milliards de dollars au cours des deux dernières semaines. Les conclusions qui ont été rendues publiques sont un peu insensées. Sans surprise, bon nombre des politiciens qui se plaignent le plus fort sont en fait associés à des paiements qu’ils ont reçus. La plupart des grands médias à penchant démocrate ont reçu des fonds massifs sous l’administration Biden; par exemple, le New York Times a reçu environ 50 millions de dollars du gouvernement fédéral, et le deuxième donateur en importance à BBC International était l’USAID. Nous avons examiné un reçu ce matin selon lequel l’USAID a payé 550 000 $ à Politico pour un abonnement de 37 personnes. Nous devons payer un prix très bas pour nos abonnements aux médias. En examinant nous-mêmes les reçus du gouvernement, il semble que l’USAID mène l’une des plus importantes activités de blanchiment d’argent illégal au monde depuis des décennies. Nous savions tous qu’il y avait de la corruption au sein du gouvernement, mais au moins une partie de cette corruption est maintenant mise au jour.
Nous pouvons nous attendre à ce que la situation continue de s’enflammer à mesure que cette vérification s’étend aux grands ministères, la corruption, le vol et la fraude émergeant.
Quelques résultats en rafale
Tesla : a connu un trimestre morose, mais son titre a grimpé à la suite des nouvelles faisant état du lancement de son service Robotaxi pendant l’été au Texas. Ses activités ne comprennent plus uniquement la fabrication de voitures, mais aussi des activités liées à l’IA, aux logiciels de conduite autonome et aux innovations en robotique. La ligne de production des robots Optimus sera achevée dans quelques mois, l’objectif étant de gonfler la production plus rapidement que jamais dans l’histoire de l’humanité.
Microsoft : Le titre a baissé de 5 % à l’annonce des résultats, mais la société a dépassé les attentes sur le plan des revenus et des bénéfices. Ses activités infonuagiques ont progressé un peu moins que prévu. La société avait déjà confirmé des dépenses de 80 milliards de dollars pour l’infrastructure d’IA en 2025.
Apple : les ventes d’iPhone sont inférieures en Chine, mais sa division des services, dont nous parlons depuis quelques années, affiche une croissance de 14 % sur 12 mois. La société doit redresser la situation en matière d’intelligence artificielle, là où elle accuse un retard.
Canadien Pacifique : la société a récemment déclaré ses bénéfices : le revenu net a augmenté de 18 % par rapport à l’an dernier. Ce qui a fait les manchettes, cependant, c’est qu’elle a remarqué une grande occasion à long terme de se délocaliser aux États-Unis sous Trump. Le commerce nord-américain est en croissance, et non en décroissance.
Visa : La société a surpassé les attentes sur le plan des revenus et des bénéfices, affichant une croissance du volume de 9 % relativement forte du commerce de détail. Fait intéressant, ce qu’elle appelle le volume « transfrontalier » a augmenté de 16 % par rapport à l’an dernier, ce qui indique que les Américains voyagent.
Google : le titre a reculé de 7 % à la suite de la publication des bénéfices, comme la plupart des gens s’y attendaient. La société a affiché une croissance infonuagique légèrement inférieure et un contrôle peu rigoureux des coûts et les marges ne répondent pas aux attentes des gens, qui s’attendaient à une surprise. La société a annoncé des dépenses en immobilisations de 75 milliards de dollars américains en 2025. Elle vient aussi de lancer un nouvel assistant d’IA.
Advanced Micro Devices : a récemment publié ses résultats, et le lendemain, son action a cédé 9 %. Encore une fois, nous demeurons frustrés par ce qui semble être un manque de compréhension du marché et des rapports contradictoires dans les médias. Ce que CNBC qualifie de « baisse des ventes des centres de données » à venir est en fait une croissance de 94 % par rapport à l’année dernière et un taux de croissance de 47 % pour 2025. Le titre se négocie à 16 fois les bénéfices de cette année et à 12 fois ceux de l’an prochain avec un taux de croissance de 50 %.
UPS : même si nous ne détenons pas UPS, ce titre a fait les manchettes et a lâché 14 % lorsque la société a publié ses résultats. La principale cause, c’est que son plus gros client, Amazon, réduirait les livraisons de 50 %. Amazon est devenu le plus grand expéditeur en Amérique du Nord, UPS perdant de plus en plus de clients. Postes Canada devrait manquer d’argent vers le milieu de cette année. L’expédition et les livraisons pourraient connaître des changements importants au cours des cinq prochaines années. Tesla est sur le point de lancer son Robotaxi, qui perturbera les services de taxi et d’Uber, en plus de possiblement perturber les sociétés de livraison du dernier kilomètre. Par exemple, un propriétaire de Tesla pourrait vouloir louer sa voiture la nuit à une entreprise comme Amazon, qui utiliserait les véhicules autonomes pour faire des livraisons la nuit quand il y a peu de circulation. Des robots humanoïdes bon marché et efficaces pourraient faire la livraison sur le dernier mètre une fois la voiture arrivée. À nos yeux, cette situation a de fortes possibilités de se matérialiser d’ici quelques années.
Perspectives de l’économie et des marchés
Le dollar canadien a atteint 67 cents américains la semaine dernière, mais il se négocie maintenant autour de 70 cents. Selon nous, plus les libéraux resteront longtemps au pouvoir, plus notre dollar baissera. Nous maintiendrons des impôts plus élevés, des déficits importants et un marché du travail qui n’a pas augmenté sa productivité depuis 10 ans. Les capitaux ne peuvent pas être influencés par notre gouvernement ou les médias et ils quittent le pays. C’est aussi simple que cela.
Par contre, nous sommes très optimistes par rapport aux investissements. Nous en sommes aux premiers stades d’un marché haussier, semblable à celui du milieu des années 90, et la déréglementation et l’IA devraient l’alimenter en grande partie. Il faut s’attendre à des reculs chaque année. Ils sont sains et normaux. Nous devrions les utiliser pour accroître notre exposition à des sociétés de qualité. Détenir la qualité, penser à long terme et faire fi du bruit, voilà notre devise. Les médias grand public ne survivent que si nous les laissons influencer nos émotions.
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Bon mois de février à tous!
Simon et Michael
Simon Hale, CIMMD, CSWP, FCSIMD
Conseiller en gestion de patrimoine principal
Gestionnaire de portefeuille,
Wellington-Altus Gestion Privée
Michael Hale, CIM MD
Gestionnaire de portefeuille
Conseiller en gestion de patrimoine principal
Wellington-Altus Gestion Privée
Bureau de gestion familiale Hale
1250, boul. René-Lévesque Ouest, bureau 4200
Montréal (Québec) H3B 4W8
Tél. : 514 819-0045
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